Comparatif Atos et principaux concurrents - résultats du T3 2026

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Pendant que le patron bulle, espère t on pour lui...

 

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Le constat qui ressort des publications est net : Atos reste en phase de redressement, alors que ses principaux concurrents sont, pour la plupart, déjà dans une dynamique de croissance.

L'écart est particulièrement marqué avec Capgemini et Sopra Steria.

 

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Comparaison des chiffres du troisième trimestre - ça piqu(ouille)​

Cinq groupes retenue. Leurs modèles ne sont pas strictement identiques : CGI et Capgemini sont de grands groupes mondiaux, Sopra Steria est un concurrent direct en France et en Europe, tandis qu'ALTEN est davantage positionné sur l'ingénierie et la R&D externalisée.


Chiffre d'affaires et croissance sur un an – T3 2026

Groupe	CA trimestriel	Croissance comparable
Atos	1 642 M€	-2,4 %
Sopra Steria	1 420 M€	+4,3 %
ALTEN	1 055 M€	+3,6 %
Capgemini	6 073 M€	+11,7 %
CGI	4 190 M$ CA	+1,3 %

Attention : les chiffres de CGI sont en $ canadiens et concernent son troisième trimestre fiscal, qui ne coïncide pas avec le trimestre calendaire des autres groupes.

Les taux indiqués sont les taux de croissance à périmètre et change constants, ou à devises constantes selon les définitions de chaque entreprise.

Sources : communiqués des groupes toujours.

 

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Sopra Steria : le français le plus intéressant et comparable

Croissance organique : +4,3 %

• Chiffre d'affaires : 1,420 Md€.
• Croissance organique : +4,3 %.
• Croissance sur neuf mois : +3,4 %.
• France : +6,8 % sur neuf mois.
• Bonne dynamique dans la défense, la sécurité, l'aéronautique et le spatial.

La dynamique est supérieure à celle d'Atos.
Les deux groupes sont pourtant présents sur des marchés proches : grands comptes, secteur public, banque, défense, infrastructures et services numériques.

Ce qui est intéressant : Sopra Steria arrive à faire croître son activité tout en évoluant dans un environnement économique qui reste relativement difficile. C'est un élément de comparaison ... peu favorable à Atos.

 

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Capgemini : un écart de performance considérable

Croissance à taux de change constants : +11,7 %

• Chiffre d'affaires : 6,073 Md€.
• Croissance publiée : +12,6 %.
• Croissance à taux de change constants : +11,7 %.
• Prises de commandes : 5,401 Md€, en hausse de 3,4 %.
• Marge opérationnelle annuelle 2026 attendue : 13,6 à 13,8 %.
• Objectif de croissance annuelle relevé à +9 à +9,5 %.

Capgemini bénéficie de la dynamique américaine et britannique.

/!\ : la croissance bénéficie des acquisitions de WNS et Cloud4C. Il ne faut pas considérer les +11,7 % comme une croissance 100% organique.

Ce qui est intéressant : Capgemini démontre que le marché des services numériques n'est pas globalement en décroissance.

 

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CGI : le modèle intéressant pour comparer la rentabilité

Croissance à devises constantes : +1,3 %

• Chiffre d'affaires : 4,19 Md$ CA.
• Marge EBIT ajustée : 16,3 %.
• Nouveaux contrats : 4,20 Md$ CA.
• Ratio commandes/facturation : 100,1 %.
• Flux de trésorerie opérationnel : 604,5 M$ CA sur le trimestre.

CGI est intéressant parce qu'il affiche une croissance modérée, mais une rentabilité et une génération de trésorerie très solides.

Le ratio commandes/facturation de 100,1 % signifie que les nouvelles commandes couvrent approximativement le chiffre d'affaires réalisé sur le trimestre.

CGI montre qu'un groupe de services informatiques peut conserver une forte rentabilité et une excellente génération de trésorerie même sans croissance spectaculaire. C'est probablement l'un des points de comparaison les plus utiles pour apprécier le chemin qu'il reste à parcourir à Atos...

 

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Les trois indicateurs qui font réellement la différence​

A) La dynamique commerciale​

Groupe	Indicateur commercial T3
Atos	Book-to-bill : 62 %
CGI	Commandes/facturation : 100,1 %
Capgemini	Prises de commandes : 5,401 Md€

Chez Atos, les prises de commandes sont inférieures de près de 38 % au chiffre d'affaires trimestriel

Le groupe ne renouvelle pas suffisamment son portefeuille d'activité pour assurer une croissance future.

À l'inverse, CGI renouvelle globalement son chiffre d'affaires en commandes nouvelles.

=> un véritable sujet pour Atos : l'amélioration du chiffre d'affaires ne suffira pas si elle ne s'accompagne pas d'une remontée du book-to-bill.

B) La rentabilité​

Les écarts sont significatifs.

Groupe	Marge opérationnelle
Atos	Objectif 2026 : ~7 %
ALTEN	Prévision 2026 : ~9,3 %
Capgemini	Prévision 2026 : 13,6 à 13,8 %
CGI	Marge EBIT ajustée T3 : 16,3 %

C) La génération de trésorerie​

Atos : variation nette de trésorerie positive de 44 M€ au T3.

• CGI : 604,5 M$ CA de flux de trésorerie opérationnel sur le trimestre.
• Capgemini : objectif de free cash-flow organique annuel de 1,8 à 1,9 Md€.

(les mesures ne sont pas identiques. En particulier, les 44 M€ d'Atos correspondent à une variation nette de trésorerie définie spécifiquement par le groupe, et non à son seul flux de trésorerie opérationnel...)

 

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où se situe Atos par rapport au marché ... ?​

Positionnement concurrentiel au T3 2026

• Capgemini
  • Très dynamique
  • Forte croissance, investissements dans l'IA, rentabilité élevée et perspectives relevées.
• Sopra Steria
  • Bonne dynamique
  • Croissance organique soutenue, notamment en France et dans la défense.
• ALTEN
  • Croissance positive
  • Bonne résistance malgré les difficultés de certains marchés industriels.
• CGI
  • Très rentable
  • Croissance modérée, mais excellente rentabilité et génération de trésorerie.
• Atos
  • En redressement
  • Amélioration séquentielle, retour à une trésorerie positive, mais recul organique et faiblesse commerciale persistants.

 

[inZeBlue]

4 enseignements...

1. Atos ne bénéficie pas (encore ?) du retour de croissance observé chez ses concurrents.
2. Sopra Steria et ALTEN affichent des croissances organiques de 3 à 4 %. Capgemini est encore beaucoup plus dynamique.
3. Le recul de 2,4 % d'Atos est une contre-performance relative, même si la tendance s'améliore nettement depuis le début de l'année.
4. Le redressement d'Atos est réel, mais il reste essentiellement défensif
   • Le groupe travaille sur sa structure de coûts, sa dette, sa trésorerie et son organisation.
   • C'est nécessaire, mais ses concurrents travaillent déjà davantage sur l'accélération de leur développement commercial, notamment dans l'IA et les services à forte valeur ajoutée.
   • Le véritable enjeu est le retour de la croissance commerciale.
   • Le book-to-bill de 62 % est le chiffre qui interpelle le plus.
   • Il faudra surveiller son évolution au T4 et au premier semestre 2027. Une remontée vers 100 % serait un signal beaucoup plus convaincant que la seule amélioration séquentielle du chiffre d'affaires !

 

[termathor]

Merci pour cette analyse, très pertinente.

Mon interprétation du book to bill ATOS très faible, voire misérable:
- Précédemment, le book to bill était très fort 80-100 %, mais à chaque fois, les trimestres suivants donnaient lieu à des clotures de cession (Super-computing, Amérique du Sud). Donc on peut très facilement dire "ah oui, mais le book to bill ne s'est pas réalisé dans le CA à cause des cessions, sans être obligé de dire combien de CA a été cédé). C'est le mensonge par omission.
- là, pour le T4, à ma connaissance, pas de cession, donc le marché va regarder quelle part de CA du book to bill s'est réalisé

Donc, difficile, pour le T4, de mentir de trop.

Aussi, je rappelle que le book to bill n'est pas audité, on peut dire ce qu'on veut, dans une certaine mesure.