un petit Kepler qui devrait vous plaire:
D'énormes coûts de restructuration devraient enfin ouvrir la voie à une meilleure rentabilité, mais seulement dans trois ans. Amélioration du mix de l'activité vers le cloud et le digital. La scission pourrait finalement créer de la valeur pour les actionnaires, mais les deux prochaines années devraient rester difficiles.01/03/2023 : Une publication à la hauteur des attentes.Atos a publié ce matin des résultats 2022 solides (1/03). Dans le détail, les revenus sont ressortis parfaitement en ligne avec nos attentes (EUR 11.34 md), soit un niveau stable sur un an en organique, avec +2% pour Evidian et -1.6% pour Tech Foundations. La dynamique au 4T22 a été particulièrement soutenue (+4.6% au global), grâce à une progression de 11% du CA de Evidian, qui a bénéficié d'une base de comparaison favorable et de revenus plus importants dans son segment HPC (Calcul Haute Performance). Par ailleurs, le ratio prise de commandes/CA est bien remonté au 4T22 (112%), avec une activité commerciale particulièrement soutenue chez Evidian (130%). Côté rentabilité, les actions prises par le management sur les coûts commencent à porter leurs fruits, ainsi que la sortie progressive des contrats non performants. La Mop courante a ainsi nettement progressé au 2S22 (5.1% vs 1.1% au 1S22), profitant du redressement significatif des marges de Evidian (de 3.5% au 1S22 à 6.7% au 2S22). Atos a toutefois subi (comme le reste du secteur) de l'inflation salarial. La bonne surprise vient notamment des marges de Tech Foundations, qui sont repassées dans le vert au 2S22, permettant à la division de (re)publier un REX courant positif de EUR 79 m en 2022 (ce n'était pas prévu avant 2025). Au niveau des liquidités, les FCF ont été meilleurs que prévu, malgré une consommation de trésorerie de EUR 187 m (vs EUR 400 m E), profitant d'une meilleure gestion du BFR et de coûts de restructuration légèrement inférieurs aux attentes. Pour 2023, Atos vise une croissance organique comprise entre -1% et 1%, qui reflète : 1) la pression exercée par la fin des contrats non performants chez Tech Foundation et 2) l'accélération de la croissance organique de Evidian. Le management table aussi sur une cible de Mop courante (4-5%) bien au-dessus des attentes du consensus (3.5%). Pour notre part, le chantier reste encore vaste pour Atos, mais cette publication va dans le bon sens et a été à la hauteur des attentes et de la récente augmentation de notre objectif de cours. Toutefois, certains éléments « essentiels » restent encore en suspens, avec : 1) l'issue du litige juridique pour Syntel aux Etats-Unis et 2) les discussions avec Airbus, pour sa prise de participation dans Evidian.
