Analyse de la valorisation BOURSIERE de Casino (et non de la valo théorique) via la mère Rallye et via le cas d'école Hertz

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La société Rally a 2.9Md€ dette. Elle va donc être mise en liquidation judiciaire une fois la recapitalisation de Casino effectuée car l'actif de Rallye ne vaudra plus qu'une trentaine de millions d'euros contre 2.9Md€ de dettes.

L'action a donc une valeur thérorique ni de 0.05€ ni de 0.01€, mais de zéro. Elle sera retirée de la coté une fois la liquidation judiciaire terminée.

Or Rallye vaut 1€, soit 55M€ de capitalisation.

Le cas de Casino est très différent. Si Casino était mise en redressement judiciaire, le mandataire administrateur n'aurait pas la rentrée de cash des repreneurs mais aurait l'embaras du choix pour vendre immédiatelement un actif, tel que Cdiscount, Monoprix ou Franprix et pourrait faire rentrer 1Md€ immédiatement, soit autant que le plan Kretinsky.
Ensuite il ferait une un AK (similaire à Hertz voir fin d'article) pour diluer Rallye et au lieu que Casino fasse remonter l'argent dans les caisses de Naouri qui doit avoir 1 ou 2Md€ dans des paradis fiscaux, elle pourrait rembourser les échéances et sortir rapidement du redressement judiciaire.

Dans ce cas il y aurait une dilution, mais très très loin des 99.7% de dilution.

Ayant encouragé à Vader après la présentation des offres et compte tenu de la résilience étonnante de l'action. J'invalide désormais mon conseil et j'incite les membres qui l'ont suivi à être très vigileants par rapport à ces seuils théoriques des analystes (0.05€ et 0.01€) et ne surtout pas chercher à descendre en dessous de 2€.

Au moment où j'ai émis ma reco de vendre, l'action a perdu 5%. Elle résiste. Je pense que même le seuil de 2.50€ ne sera pas évident à atteindre. J'incite désormais plutôt à viser ce seuil comme seuil max pour se racheter pour les plus audacieux d'entre vous, soit déjà un joli 20% de gain, tout en mettant des ordres stop à 3.30€ en cas de remontée.

LE CAS d'ECOLE HERTZ

Si l'on va un peu plus loin en arrière et que l'on sort de Casino, on peut prendre l'exemple de Hertz. Au moment du covid elle a été placée sous chapitre 11 et valait encore 0.60€ au plus bas alors que les analystes parlaient d'une valo entre 0€ et 0.1€ aussi. Ces mêmes analystes se moquaient des PP qui achetaient Hertz en pleiné épopée RobinHood (le trader gratuit) alors qu'elle était en redressement judiciaire, et avec beaucoup de condescendence en disant que c'était afolant ce que RobinHood influençaient les investisseurs novices à faire n'importe quoi à cause de l'absence de frais de courtage.

Finalement avec la sortie très rapide du Covid, Hertz amorce un début de redressement et lance quelque chose de surréaliste et jamais vu dans l'histoire de la bourse.

Une AK de 1Md€ réussie en plein redressement judiciaire

là où d'habitude au contraire ça shorte​

Et quasi tous les actionnaires souscrivent à l'AK et l'action prend 1000% en 24h et monte à 5€. Elle en vaut aujourd'hui 18€ et capitalise 6Md€.

l'activiste Icahn qui avait investit 2Md€ sur Hertz ces 10 dernières années et possédait 30% de Hertz n'était pas sorti de Hertz et a retrouvé sa mise ou presque.

Donc à 0.60€ le bon choix (à postériori donc très facile) était d'acheter Hertz au lieu de vendre. Il semblerait que ce soit le choix de certains sur Casino. Rien n'est dit que l'histoire de Hertz se reproduira ici, mais me souvenant comme les acheteurs de Hertz sur les plus bas étaient moqué, je pense que c'était important de rappeler cet exemple.
 
Dernière édition:

chaudard

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J’en parlais à ma femme il n’y a même pas 5 minutes. Je vais arrêter mes folies avec cette action. J’essaierai désormais de me faire un petit billet tous les jours, et ne plus en avoir en portefeuille le soir. Avoir les yeux plus gros que le ventre fait faire des erreurs. J’avais racheté toute ma VAD entre 2€81 et 2€83, je prenais 15000€ sur la journée. Et j’ai repris des positions sur 2€93, et j’ai quasi tout reperdu.
C’est vraiment idiot.
 
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ozymandias

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Merci de proposer un scénario catastrophe, cela fait deux semaines que je cherche quelle est la faille dans ce dossier et c'est la première fois que je trouve quelque chose de concret.
Cela étant, le scénario que tu me décris est à la fois très improbable, et très lent à concrétiser, de telle sorte que je pense pouvoir sortir de mon short suffisamment rapidement.
Ce qui me fait peur moi sur Casino c'est surtout la bêtise des porteurs, qui sont incapable de comprendre si une nouvelle est bonne ou mauvaise pour l'action.
Par exemple l'autre jour il a suffit que BFM indique que l'offre de Kretinsky était de 1.8milliard pour que l'action s'envole. Comme si l'intérêt de l'entreprise était aligné sur celui des actionnaires actuels.
Je pense que si la boite part en RJ cela fera baisser fortement le cours car la plupart des gens penseront que ça a une des conséquences négatives.
En revanche, l'annonce qu'un plan a été retenu par la direction pourrait faire monter l'action car les gens se diraient "la boite est sauvée, chouette".
 

map

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Ce qui me fait peur moi sur Casino c'est surtout la bêtise des porteurs, qui sont incapable de comprendre si une nouvelle est bonne ou mauvaise pour l'action.
Tout à fait d'accord avec toi, le marché parfois confond l'intérêt de Casino et des salariés de Casino et leur propre intérêt en temps qu'actionnaire.

Donc oui ça fait un peu peur :)
 

dt

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Bonsoir Map,
Je vois plus casino se mettre en procédure de sauvegarde et non en procédure de conciliation (comme aujourd’hui).
Jcn n’a aucun intérêt de dealer avec les 2 repreneurs si il doit finir 0.01<0,05
Il est le maître des horloges ?️.
 

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Bonsoir Map,
Je vois plus casino se mettre en procédure de sauvegarde et non en procédure de conciliation (comme aujourd’hui).
Jcn n’a aucun intérêt de dealer avec les 2 repreneurs si il doit finir 0.01<0,05
Il est le maître des horloges ?️.
Naouri veut se donner l'illusion qu'il est encore maitre à bord et maitriser le timing.

Il y aura facilement un juge qui veut se le payer. N'importe quel créancier peut demander la mise en était de cessation de paiment et un jugement sous 2 à 3 jours.

Je rappelle que Naouri va demander un délai de grace. Donc potentiellement il est déjà en cessation de paiement. C'est quelque chose de rarissime qu'une société en état de cessation de paiement soit autorisé à continuer son activité.

Je rappelle qu'il a fait défaut sur sa dette et il est donc officiellement en était de cessation de paiement et que c'est seulement la peur par l'état de disparition du groupe et d'emplois qui lui fait faire déroger.
 

map

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Bonsoir Map,
Je vois plus casino se mettre en procédure de sauvegarde et non en procédure de conciliation (comme aujourd’hui).
@dt J'ai un peu de mal à suivre entre Casino et les multiples holding.
Donc c'est Rallye qui est en sauvagarde et pour l'instant Casino n'est que en procédure de conciliation d'après ce qui tu as suivi ?
Merci d'avance
 

ozymandias

Active member
Naouri ne récupèrera rien de ses actions dans aucune de ses sociétés. C'est déjà acquis pour lui. Peut importe de combien il est dilué, s'il est dilué la nouvelle action casino ne sera pas une contrepartie suffisante par rapport aux dettes de rallye. Il a déjà fait un trait sur ses actions casino et sa cascade de holdings.

C'est pour ça que c'est important pour lui de rester président afin de négocier avec le repreneur un golden parachute, des actions gratuites, etc. C'est tout ce qu'il peut espérer désormais.

Il va choisir parmi les deux plans - il préfère de très loin kretinski qui lui fait plus de place. Mais chez les créanciers, c'est moins évident, l'offre de 3F est un peu mieux sur certains points notamment sur la place offerte aux créanciers au nouveau K. Ce qui n'est pas l'élément le moins important.

En effet si FIMALAC/kret fait de la place aux actionnaires historiques c'est parce qu'ils sont déjà actionnaires. Ils savent très bien que Rallye ne peut pas souscrire à l'AK, et que les petits porteurs restants ne sont que des perdus qui ne souscriront pas forcément non plus. Les 8.6% offerts sont une offre sur mesure en leur faveur pour récupérer un peu de leurs billes. C'est d'ailleurs pour ça que cette option n'existe pas chez 3F.

Ensuite comme il n'y aura jamais d'unanimité parmi les créanciers le plan sera imposé via une procédure de sauvegarde. Dans ce type de procédure le tribunal n'a le choix que de dire oui ou non, pas de rechercher si l'autre offre était mieux.
 
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map

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C'est pour ça que c'est important pour lui de rester président afin de négocier avec le repreneur un golden parachute, des actions gratuites, etc. C'est tout ce qu'il peut espérer désormais.
Franchement ça me dégoute un peu. Les créanciers récupèreraient bien plus via un redressement judiciaire sans que les emplois soient affectués. Monoprix et Cdiscount seraient vendus et ça ferait rentrer plus que les repreneurs.
En fait ce qui est délirant, c'est que c'est exactelment le cas d'une liquidation avec reprise d'actif sans passif pour préserver l'emploi sauf que Naouri est toujours aux commandes. C'est totalement Ubuesque. Un peu plus que garder Meunier, mais un peu dans le même style.
 

ozymandias

Active member
Oui c'est vrai que la conciliation a surtout pour objet de maintenir Naouri. Mais il y a aussi la question des fournisseurs, en RJ ils seraient affectés d'une façon ou d'une autre par le haircut, et ça serait compliqué de relancer la boutique après ça.
 

map

Moderator
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Disons que les enseignes sont quand même assez indépendantes. Pour Casino si tu sépares les supérettes des supermarchés tu fous tout en l'air. Mais pour Franprix, Monoprix,Casino,Cdiscount,Naturalia, elles sont toutes indépendantes. Tu peux très bien vendre Monoprix aux Galeries Lafayettes qui les voulaient absolument il y a 10 ans, Cdiscount à LDLC, Naturalia à un généraliste et faire rentrer 4 Milliards et garder que Casino. Avec 4 milliards tu remets du cash dans Casino, tu rembourses la moitié de la dette et l'autre moitié du la renégocie. Les créanciers sauteraient au plafond si tu leur rembourse ne serait-ce que la moitié.
 

dt

Member
Naouri ne récupèrera rien de ses actions dans aucune de ses sociétés. C'est déjà acquis pour lui. Peut importe de combien il est dilué, s'il est dilué la nouvelle action casino ne sera pas une contrepartie suffisante par rapport aux dettes de rallye. Il a déjà fait un trait sur ses actions casino et sa cascade de holdings.

C'est pour ça que c'est important pour lui de rester président afin de négocier avec le repreneur un golden parachute, des actions gratuites, etc. C'est tout ce qu'il peut espérer désormais.

Il va choisir parmi les deux plans - il préfère de très loin kretinski qui lui fait plus de place. Mais chez les créanciers, c'est moins évident, l'offre de 3F est un peu mieux sur certains points notamment sur la place offerte aux créanciers au nouveau K. Ce qui n'est pas l'élément le moins important.

En effet si FIMALAC/kret fait de la place aux actionnaires historiques c'est parce qu'ils sont déjà actionnaires. Ils savent très bien que Rallye ne peut pas souscrire à l'AK, et que les petits porteurs restants ne sont que des perdus qui ne souscriront pas forcément non plus. Les 8.6% offerts sont une offre sur mesure en leur faveur pour récupérer un peu de leurs billes. C'est d'ailleurs pour ça que cette option n'existe pas chez 3F.

Ensuite comme il n'y aura jamais d'unanimité parmi les créanciers le plan sera imposé via une procédure de sauvegarde. Dans ce type de procédure le tribunal n'a le choix que de dire oui ou non, pas de rechercher si l'autre offre était mieux.
Ozymandias
Très bonne analyse ?
question :
pourquoi JCN
(Qui n’est pas aujourd’hui au ministère)
Ne va pas directement en procédure de sauvegarde ?
Car comme tu le soulignes il n’a rien à gagner dans les 2 ’opérations
 

ozymandias

Active member
Parce qu'en conciliation, l'entreprise garde la main et elle peut discuter avec qui elle veut, par exemple là les fournisseurs sont exclus des discussions. Ensuite si un plan est accepté il y aura forcément un passage par la case sauvegarde pour faire valider le plan, c'est impossible que tout le monde soit d'accord, il faudra juste obtenir une majorité et ensuite demander au juge d'imposer le truc.
S'ils étaient partis direct sur une sauvegarde, l'entreprise aurait perdu la main, et vu la situation de Casino la sauvegarde aurait été transformée en RJ. Ensuite Naouri aurait été définitivement exclu.

En fait la conciliation n'a d'intérêt que pour 2 choses: la première c'est que ça va permettre à Naouri de partir avec un billet voir de rester à la présidence, la seconde c'est que c'est beaucoup plus rapide et souple et ça impactera beaucoup moins la société.
 

lg600

Active member
Je ne suis pas actionnaire de Casino et je n'ai pas spécialement envie de partir en VAD que me conseillez vous pour une petite ligne ?

1) Attendre encore la chute vers les 1 Euros pour jouer quelques rebond de chat mort à cette cotation
2) La semaine qui vient pourrait voir un rebond de chat mort sur 1 journée et pourquoi pas
2) Ne jamais y toucher sauf en VAD....
 

map

Moderator
Membre du personnel
@lg600 regarde quand même la dilution (officielle et précise) avant de passer à l'achat. L'achat est aussi risqué que la VAD, car le potentiel à la hausse n'est pas lié à la valeur de l'entreprise, mais uniquemnet un potentiele squeeze des vadeurs.

La valeur théroique est réelement de un demi €

Casino-Presentation-des-offres-recues-6-scaled.jpg
 
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chaudard

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Exemple même d’une journée où elle devrait monter (ce que j’espère car je rachète mes positions tous les jours pour ne pas dormir avec). Le PP, avec le retrait du trio va être trop heureux de n’être dilué qu’à 99,8% au lieu de 99,97% !!!
Je vais être attentif dès l’ouverture. Pas exclu que je sois à l’achat si elle n’ouvre pas avec un gap haussier trop important. Mais une chose est sûre, je repasse en VAD (dans la redescente) si elle approche les 3€40 / 3€30.
 

chaudard

Member
Je la vois bien se balader entre 3€20 et 3€50/3€60 aujourd’hui. Une chose est sûre elle est beaucoup trop haute.
 

ozymandias

Active member
Pour l'instant aucune info sur l'AK avec DPS que prévoyait Kretinsky au début.
Cependant dans l'offre réhaussée on sait déjà que:

- ils mettent 1.2 au lieu de 1.35 pour 53% du K
- y a une AK réservée aux sécurisée de 0.3
- Naouri ne fait plus partie des plans

Ce qui fait que l'offre révisée a l'air mieux disante de 150 millions par rapport à la précédente.

De ce que je vois c'est que la place manquante a sans doute était faite en écrasant les 8.6% prévus au début pour les historiques.

A suivre mais pour l'instant prudemment optimiste pour ma VAD même si l'annonce d'aujourd'hui va probablement être interprétée comme un newsflow positif pour l'action. Sans doute la dernière occasion de rentrer en VAD sur le dossier.
 

chaudard

Member
Ils vont redire que l’actionnaire sera massivement dilué et au lieu d’ouvrir en forte hausse elle réouvrira en forte baisse. Dégoûté car je n’ai plus aucune position.
 

ozymandias

Active member
Surtout j'ai l'impression que la place réservée aux historiques ne peut plus varier qu'entre 0 et 2.2% dans la nouvelle offre.
Donc on se rapproche de l'offre 3F.
Si cela se confirme, même si l'action ouvre en forte baisse quand elle réouvrira, il sera encore temps de rentrer dessus, les incertitudes ayant été levées.
Après il est pas impossible qu'elle soit suspendue longtemps, peut-être même jusqu'à la dilution. ça serait embêtant pour nous.
 

chaudard

Member
Sauf que j’avais environ 50.000 titres en VAD ! Une baisse de 30 centimes à la réouverture c’est un manque à gagner de 15000€ pour moi !! J’ai décidé de ne plus me faire peur en rachetant mes positions quotidiennement et je vais l’avoir dans l’os !
 

chaudard

Member
Je te lis, avant d’aller lire le communiqué. Et en te lisant je crois que je suis dégoûté !!! Mes potes m’appellent « le black cat », et ils ont raison !!
Cela fait environ 1 semaine que je rachète mes positions au quotidien (je me suis fait peur le jour des +16% et de la suspension).
Pourtant je sais qu’elle va sombrer.
Je vais aller lire le communiqué. Et j’irai pleurer ensuite !!!
 

chaudard

Member
Bon, je viens de lire ! Ils annoncent en fait une négo exclusive avec Kretinsky. Il n’y a pas la phrase qu’ils rappellent à l’envi « massivement dilués ».
Ça peut donc monter !!!! Tellement ils sont cons !!
 

ozymandias

Active member
Je te lis, avant d’aller lire le communiqué. Et en te lisant je crois que je suis dégoûté !!! Mes potes m’appellent « le black cat », et ils ont raison !!
Cela fait environ 1 semaine que je rachète mes positions au quotidien (je me suis fait peur le jour des +16% et de la suspension).

A mon avis tu pourras rentrer demain, ça devrait faire comme la dernière fois ça va baisser de 30%, y aura encore du gras.

A priori il reste quand même un DPS subsidiaire, mais bon il semble impossible à déclencher vu la configuration.
 

ozymandias

Active member
Oui la chute va certainement être lente et chaotique.
ça ira plus vite qu'Orpea, mais comme pour Orpea, ça ne descendra au prix de la dilution que le jour de la dilution.
je vais tenter de doubler mes positions demain. On va voir si c'est possible.
Pour l'instant j'ai shorté à 5.2, 5.01, 3.42, 3.26, 3.25, 3.22, 2.78 et je n'ai rien débouclé.
Si j'ai l'opportunité de doubler ma position totale à 2.5 je le ferai.
C'est risqué parce que je vais approcher du 1/3 de mes liquidités sur ce dossier, mais bon ce genre d'opportunité ça arrive pas tous les jours, et le risque 0 on peut l'attendre longtemps.
 
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Réactions: dt

chaudard

Member
C’est bien d’avoir tenu, je n’ai pas eu le courage car je me suis fait peur un matin.

Tu te rends compte que j’ai commencé à la shorter entre 8€20 et 8€40 !! J’étais sur des beaucoup plus petites sommes qu’en ce moment, mais il y avait vraiment beaucoup d’argent à se faire. Car 8€20 ce n’est pas si vieux, c’était en juin, il y a à peine un mois.
 

chaudard

Member
Oui. Mais elle n’ouvrira pas à 4 à mon avis. Ni même à 3€50. Mais si tel était le cas je t’avoue que je serais assez satisfait. Ce serait, pour ma part, un excellent point d’entrée.
 

chaudard

Member
Je viens d’essayer, je suis sur Invest Store du Crédit Agricole, et j’ai eu le message suivant : « Opération rejetée, les ventes au SRD sont interdites sur cette valeur. »

Ils m’avaient pourtant précisé il y a une semaine au téléphone qu’ils n’interdisaient jamais les VAD si Euronext ne l’interdisait pas.
 

ozymandias

Active member
Orpea on peut plus la vader depuis longtemps. Casino étant dans une situation similaire il faut s'attendre à ce que la VAD soit interdite et même les short, chez IG on peut pas shorter orpea même en CFD. Je pense que la VAD doit avoir des impacts en terme de volatilité, les achats de couvertures devenant probablement l'essentiel des transactions.
 

B04

Active member
Faut vader ou pas du coup ?
Je n'y comprends plus rien du tout....
Elle devait pas aller sous les 1 euros ? Qu est ce qui peut la faire monter ?
Ils vont transformer la dette et l'inclure dans le capital ?
 

Kaeva

New member
Bonsoir, quel dommage que je ne découvre ce forum que maintenant, j'aurais volontiers échangé sur les possibilités d'ouverture d'une sauvegarde ordinaire (notamment avec "dt" qui semblait l'envisager comme possible).

Pour le cours de demain, c'est quitte ou double: si l'accord est homologué il va probablement s'écrouler.

En revanche, en cas d'ordonnance de non-conciliation, c'est une possible sauvegarde (si le report des créances déjà obtenu est suffisant pour éviter la cessation des paiements) ou un possible redressement, auquel cas, allez savoir ce que va devenir le cours !
Soit le marché pariera sur une future liquidation et le cours s'écroulera, soit au contraire il reprendra espoir et le cours devrait se maintenir voire reprendre quelques petites couleurs.
La conciliation pourrait très bien être refusée au seul motif qu'elle ne permettrait pas de "mettre fin aux difficultés de l'entreprise", si le juge considère que l'offre ne suffit pas à redresser le groupe.
Il était néanmoins nécessaire de passer par une tentative de conciliation avant de demander l'ouverture d'une sauvegarde ou d'un redressement judiciaire, et spécialement d'une sauvegarde, sous peine de voir le juge refuser la demande, me semble-t-il.

Il reste aussi la sauvegarde financière ou la sauvegarde accélérée, mais elles ne me paraissent pas remplir les conditions de fond (elles n'aideraient pas réellement à une restructuration du groupe dont les résultats montrent que le problème n'est pas seulement financier mais aussi structurel).

Enfin, il est envisageable aussi que la conciliation soit prolongée d'un mois.

Réponse, demain ! Il faut avoir le coeur bien accroché, et ne pas faire tapis dans cette affaire...
 
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chaudard

Member
Bonsoir, quel dommage que je ne découvre ce forum que maintenant, j'aurais volontiers échangé sur les possibilités d'ouverture d'une sauvegarde ordinaire (notamment avec "dt" qui semblait l'envisager comme possible).

Pour le cours de demain, c'est quitte ou double: si l'accord est homologué il va probablement s'écrouler.

En revanche, en cas d'ordonnance de non-conciliation, c'est une possible sauvegarde (si le report des créances déjà obtenu est suffisant pour éviter la cessation des paiements) ou un possible redressement, auquel cas, allez savoir ce que va devenir le cours !
Soit le marché pariera sur une future liquidation et le cours s'écroulera, soit au contraire il reprendra espoir et le cours devrait se maintenir voire reprendre quelques petites couleurs.
La conciliation pourrait très bien être refusée au seul motif qu'elle ne permettrait pas de "mettre fin aux difficultés de l'entreprise", si le juge considère que l'offre ne suffit pas à redresser le groupe.
Il était néanmoins nécessaire de passer par une tentative de conciliation avant de demander l'ouverture d'une sauvegarde ou d'un redressement judiciaire, et spécialement d'une sauvegarde, sous peine de voir le juge refuser la demande, me semble-t-il.

Il reste aussi la sauvegarde financière ou la sauvegarde accélérée, mais elles ne me paraissent pas remplir les conditions de fond (elles n'aideraient pas réellement à une restructuration du groupe dont les résultats montrent que le problème n'est pas seulement financier mais aussi structurel).

Enfin, il est envisageable aussi que la conciliation soit prolongée d'un mois.

Réponse, demain ! Il faut avoir le coeur bien accroché, et ne pas faire tapis dans cette affaire...
Sois le bienvenu @Kaeva ! Je ne savais pas si tu avais vu mon message d’invitation sur Bourso car celui-ci a été effacé assez rapidement.
 

Kaeva

New member
@chaudard en effet ton message a été effacé, j'ai juste eu le temps de le voir, et comme l'adresse était simple à retenir... hop ! dommage que felistruc ne soit pas là!
En tout cas je me suis bien plantée: je pensais que c'est le juge qui devait se prononcer hier, et que l'accord avait déjà été trouvé entre casino et le consortium.
Par contre, ils envisagent la sauvegarde accélérée plutôt que la sauvegarde ordinaire, ça signifie que la cessation des paiements va arriver avant la finalisation de l'accord ?
La suite au prochain épisode
 

ozymandias

Active member
Qui a des positions en VAD ici? le prix de mon short a explosé depuis la semaine dernière, je paye désormais 35€ par jour au lieu de 25 centimes. a ce rythme là je ne vais pas rester longtemps, mais comme on peut plus reprendre des positions c est ennuyeux... combien payez vous et chez qui?
 

PacManBizTrading

New member
Concernant Casino, en cas d'AK et d'émission de nouvelles actions ... ceci aura-t-il un impact sur la valeur des actions actuellement en notre possession ?
Mes excuses si cette question peut sembler un peu triviale
 

dt

Member
Bonsoir
je pense qu’il ne va pas vous rester grand chose.
Je crois que rallye avait 35% ou 40% et il va passer à 0,5%.
 

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