Hypothèse de deal : K à 7,5 % (maxi) et Airbus à 30 % (maxi) dans futur Eviden

[phildij]

Allez, un peu de FICTION pour s'amuser !!!

Attention, c'est un JEU de réflexion ; il n'y a rien de basé sur des informations ou des analyses sérieuses !!!

Allons-y...

- Petite jeu de réflexion sur l'hypothèse qu'à la fin, la répartition du capital du futur Eviden soit Kretinsky aux environs de 7,5 % (au maxi, mais en fait, plutôt moins) et Airbus à 30 % (ou, là aussi, un peu moins) :

Aujourd'hui : 110 000 000 titres (environ)

1ère étape :

- Sortie de TechFo du groupe Eviden

- Entrée de Kretinsky au capital pour 7,5 % par augmentation de capital réservée (à 20 €)
Il y a alors création de 9 000 000 de titres à 20 €, soit 180 000 000 € qui sont apportés (9 000 000 x 20 = 180 000 000), en plus de la reprise de TechFo.

- Nouveau nombre de titres Eviden : 119 000 000 (avec K à 7,5 % avec 9 000 000 de titres sur les 119 000 000 existants)

2ème étape :

- Nouvelle augmentation de capital réservée, se substituant à l'augmentation ouverte aux PP intialement annoncée (et donc sans droit préférentiel pour les actionnaires actuels).

L'objectif, c'est qu'à la fin de l'opération, Airbus détienne 30 % (ou un peu moins) du capital d'Eviden (enfin débarassé deTechFo) et que Kretinsky conserve une part relative importante (aux environs de 7,5 % qui est vraiment un maxi pour "raison étatique" vu le caractère sensible et stratégique du groupe Eviden restant). Et que 720 000 000 € rentrent... ce qui amène le prix de cette seconde AK réservée.

- Seconde augmentation de capital "réservée" (au prix de 14 € ; en fait, plutôt 14,12 €) avec la création de 51 000 000 de titres qui doivent apporter au final 720 000 000 € (51 000 000 x 14,12 = 720 000 000).

- Nouveau nombre de titres d'Eviden après cette création de 51 000 000 de titres : 170 000 000 titres.
La dilution des PP actuels après les deux opérations (avec leurs 110 000 000 titres) est de plus de 35 % ; ils n'ont plus que 64,7 % du capital...

- 1ère façon de voir (avec l'engagement de Kretinsky jusqu'à 37,5 M d'euros)

- Kretinsky s'est engagé à un nouvel apport maximal de 37 500 000 €, soit à 14,12 € pour cette augmentation, l'obtention d'un maximum de 2 655 800 titres, s'ajoutant à ses 9 000 000 titres issus de la première opération. K possèderait alors, au maximum, 11 655 800 titres, soit 6,86 % de la société Eviden.

- Airbus apporte 682 500 000 € (720 M moins les 37,5 M de K), pour obtenir 48 344 200 titres à 14,12 €, soit 28,45 % de la société.

- 2ème façon de voir (avec la montée d'Airbus jusqu'à 30 %, et pas de participation de K)

- Commençons plutôt par Airbus qui voudrait 30 % d'Eviden. Il lui faut alors les 51 000 000 de titres créés lors de cette deuxième AK et il apporte les 720 000 000 €.

- Kretinsky ne participe pas. Il est alors dilué avec ses 9 000 000 de titres (sur 170 000 000) à seulement 5,30% du nouvel ensemble.

- Entre les deux, Airbus et K, la répartition de la seconde augmentation de capital peut être revue à la marge...
En gros, Airbus apportant de 682,5 M € à 720 M €, pour une part allant de 28,45 à 30 % (et sans TechFo).
Kretinsky gardant de 5,30 à 7,5 % du capital (au maximum).

- Et les autres, les PP ??? Ben, ce plan aurait évalué chacun de leurs 110 000 000 de titres actuels à 14,12 € (ce qui correspondait à la moyenne des dernières semaines avant les annonces...) En fait, c'est peut-être de ce prix aux environs de 14 € (moyenne à l'époque) qu'on en serait venu à déterminer les 720 M € demandés afin de permettre une entrée d'Airbus à 30 %. Gloups !

 

[phildij]

(Suite de la fiction, toujours aussi peu sérieuse...)

Essai de valorisation des titres des PP :

1/ Aujourd'hui, à 7,50 €, pour 110 000 000 titres, la capitalisation est d'environ 825 000 000 €.

2/ Après les 2 AK "réservées" évoquées dans le post précédent, avec 170 000 000 titres, et un apport de 900 000 000 € :

- si le cours reste malgré tout à 7,50 € (hypothèse "future" pessimiste du marché), la capitalisation ne serait plus que de 1 275 000 000 €. Et c'est comme si 450 000 000 € des AK (la moitié) étaient déjà "cramés".
Ou c'est comme si le marché estimait en vérité nos 110 000 000 titres "actuels" ne valoir, aujourd'hui, si rien ne remonte après les AK comme indiqué, malgré un apport de 900 000 000 €, "que" 375 000 000 € en réalité (1,275 M € - 0,9 M €), c'est-à-dire 3,41 € chacun ! Ben alors, il faut que le cours continue de baisser...

- ou bien, si on estime que la capitalisation d'aujourd'hui est, à 7,50 € le titre, déjà de 825 000 000 € pour 110 000 000 titres (valeur actuelle du marché), alors avec un apport par les AK "réservées" de 900 000 000 €, une valorisation prochaine de 1 725 000 000 € (pour 170 000 000 titres) - hypothèse "actuelle" du marché. Et donc, une valorisation de chacune des 170 000 000 actions prochaines, après toutes ces opérations, déjà envisageable à 10,15 €. Les AK évoquées étant relutives car faites à 20 € (1ère étape) et 14,12 € (2ème étape), soit plus haut qu'au cours actuel (plus haut car réservées à K et à Airbus).

Bref, avec cette perspective, on devrait être à 10,15 dans un tel scénario dès maintenant... Où est-ce que je me trompe ?

 

[phildij]

Et pour Airbus, c'est quand même mieux d'avoir 28 à 30 % du capital d'Eviden (débarassé de TechFo) avec 682,5 à 720 M € que de mettre les 1 200 M € évoqués en début d'année pour 29,9 % d'Atos avec TechFo...

Christopher Hohn, du fond TCI, serait peut-être d'accord, maintenant ?

Alors, Meunier, une deuxième AK "réservée" à Airbus de 51 000 000 de titres à 14,12 € pour Airbus ou Airbus/K ?

Sinon, les PP ne participeront pas à une deuxième AK ouverte avec DPS ; les DPS seront vendus et les banques garantissant l'exécution souscriront et après...

 

[phildij]

Après, comme le dit Fab dans un autre thread, c'est peut-être un moyen de pousser à une entrée d'un "insider", Airbus, Thalès, ou autre, avec une montée à 30 % du capital, de l'argent injectée, le tout, sans passer par l'OPA.

Dernier recours d'Atos ?

 

[phildij]

N'empêche qu'à l'heure actuelle, à 7,50 €, prendre 30 % du capital en passant directement par le marché ne coûte que...
- tout de suite, avec 110 000 000 titres : 247,5 M €
- après l'AK réservée à Kretinsky, donc avec 120 000 000 titres : 270 M €

 

[phildij]

Le nombre actuel de titres semble être 111 439 307 (et finalement, non pas de 110 000 000).

Avec la première AK (à 20 € l’action nouvelle) « réservée » à Kretinsky, pour lever 180 M €, et qu’il ait 7,5 % du capital d'Eviden à l'issue de cette première AK, il va falloir créer 9 035 619 nouvelles actions.

Le nouveau total après cette première AK sera donc de 120 474 926 titres, et K, avec ses 9 035 619, détiendra bien 7,5 %. (ou alors, on lui créé 9 000 000 de titres pile à 20 € pour faire pile 180 M €, mais il n'a alors "que" 7,47 % du capital !)

Maintenant (4 hypothèses de travail),

- (hypo 1) si Kretinsky ne participe pas à la seconde AK (et renonce à injecter jusqu’à 37,5 M € comme prévu), ainsi qu’annoncé ici,

- (hypo 2) et si l’objectif d’Atos est bien d’injecter "précisément" 720 M € dans une seconde AK,

- (hypo 3) et si le but de cette seconde AK, comme parfois évoqué, est d’en faire une AK elle-aussi « réservée » à un entrant du type d’Airbus (ou autre),

- (hypo 4) et enfin si cette seconde AK doit amener cet entrant à détenir 30 % du capital à la fin de l’opération ,

Alors,

> il faudra créer 51 632 111 (ou 51 616 845 si K se contentait de 7,47 % après la première AK à 20 € pour 180 M €) pour obtenir au final 172 107 037 titres (ou 172 056 152 si K à 7, 47 % après première AK ; j’étais pas trop loin avec mes 51 000 000 et 170 000 000) ; l'entrant aurait 30 % du capital et Kretinsky, plus que 5,25 % (ou 5,23 %).

> et le prix des titres pour cette seconde AK réservée destinée à lever 720 M € serait de 13,95 €

 

[fab]

L’échéance de la seconde AK n’a pour l’instant pas été précisée par Atos. On peut supposer qu’elle ne se fera pas tout de suite. Compte tenu des résultats moyen d’éviden au 1er semestre, vraisemblablement dûs au nettoyage des comptes, il me paraît probable qu’atos attende à minima les résultats du 2 nd semestre pour faire la vente des « 30% » (sauf si un acheteur propose dès maintenant un « bon » prix). Il est aussi possible que moins de 30% soit vendu pour obtenir les 720 m€ nécessaire.

La seule chose de certain, c’est que rien n’est clair et la bourse n’aime pas ça !

 

[phildij]

Meunier, le 28 juin 2023 : "Il n'y a aujourd'hui pas le plan... pas de plan de faire une augmentation de capital... à l'heure actuelle."

J'y pense... et toujours dans le domaine de la bourse-fiction...

Si Meunier a dit à l'AG du 28 juin qu'il n'y aurait pas d'AK (prévu pour l'instant), c'est peut-être que dans son esprit, c'était "clair" que les petits actionnaires n'avaient pas à se préoccuper de ce sujet d'AK, que ça ne les concernait pas.

Si son souci, c'était de faire entrer un "insider", un gros du type d'Airbus (ou autre) au capital d'Eviden "nettoyé", 30% alors que l'action tournait alors autour de 14 €, ça lui permettait d'envisager... 720 M €

Après, le mode d'entrée de cet "entrant" n'était peut-être alors pas clairement identifié le 28 juin (heum !)... Puis, l'AK arrive comme le moyen adéquat, mais une AK "réservée", exactement comme ce qui se trame avec Kretinsky pour ses 180 M €.

De peur de froisser les PP, qui n'auraient pas de DPS, on ne parle pas de cette seconde AK. On dit : "Il n'y a aujourd'hui pas le plan... pas de plan de faire une augmentation de capital... à l'heure actuelle."

Et du coup, Meunier en arrive à passer pour un super-menteur, ayant annoncé un peu rapidement, comme ça, à la va vite (suite à une question de la salle il me semble), cette formule annonçant pas d'AK.

J'imagine déjà sa défense en cas d'enquête :

- 1/ à ce moment-là, en effet, il n'y avait pas de plan ; les choses se sont précipitées entre le 28 juin et le 28 juillet, notamment avec l'entrée de Kretinsky par AK réservée et la "découverte" des résultats financiers catastrophiques (et trompeurs) présentés par notre DAF, Mme Sénéchaut, que nous avons donc bien vite remerciée !

- 2/ en fait, j'ai juste annoncé qu'il n'y aurait pas d'AK concernant les actionnaires (notamment les PP) qui étaient là, devant moi, à cette AG. Je voulais les "rassurer" : il ne seraient pas concernés par tout ça !

> Bref, vous m'avez mal compris : je n'ai pas dit "pas d'AK du tout", j'ai juste répondu aux actionnaires lors de l'AG qu'il n'y aurait pas d'AK pour eux et/ou à la date du 28 juin, je ne le savais pas.

Et oui... le culot.

 

[phildij]

Finalement, cette phrase de l'attaché de Kretinsky en réponse à l'inquiétude des parlementaires français n'est pas très claire :

"Nous n'accroîtrons pas notre part (dans Eviden) au delà du seuil annoncé et nous ne jouerons aucun rôle actif de quelque nature que ce soit et moins encore exercerons de contrôle", a déclaré le porte-parole de Daniel Kretinsky dans un communiqué adressé à Reuters.

À l'isue de la première augmentation de capital "réservée" pour Kretinsky de 180 M €, il aura environ 7,5 % du capital, certes...

Mais après ?

- Est-ce que "pas... au delà du seuil annoncé", veut dire que K ne participera pas du tout à la deuxième augmentation de capital (alors qu'un montant de 37,5 M € était initialement envisagé), et que donc sa part passera automatiquement de 7,5 % à environ 5,30 % ?

- Ou bien est-ce que cela veut simplement dire qu'il ne dépassera jamais 7,5 % du capital, auquel cas, il peut participer à la deuxième augmentation de capital, notamment pour un montant de 37,5 M €, même si sa part sera alors un peu diluée, passant de 7,5 % à environs 6,86 % ?

En fait, qu'entend-on par "seuil" dans cette phrase ? Montant en € ou % ?